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装置投产预期下 PTA代价依然受压抑

2020-08-05| 发布者: 敦化生活网| 查看: 144| 评论: 3|来源:互联网

摘要: 2020年亚洲PX整体过剩,目前PX现金流进入大幅亏损状态,装置减产预期较强,但思量到下半年有新装置投产且在高...
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  2020年亚洲PX整体过剩,目前PX现金流进入大幅亏损状态,装置减产预期较强,但思量到下半年有新装置投产且在高库存压抑下,PX加工费修复空间有限;PTA同样面临高库存和装置投产压力,供需过剩下加工费仍有压缩空间;后疫情时期终端需求修复力度一般,织造在高原料备货和高制品库存下逐步承压,不排除产业链负反馈出现。投产预期下,下半年PTA加工费将继续压缩,绝对代价仍随油价颠簸。预计下半年PTA加工差区间可能在300~700元/吨四周;TA01绝对代价区间可能在3400~4300。计谋上,空配或逢高空加工费为主。风险点:油价大涨;PTA/PX装置减产超预期。

  上半年PTA整体出现“L”型走势。1月受恒力和中泰PTA新装置投产影响,PTA代价高位回落;2月受春节期间外盘油价大跌和海内疫情影响,节后PTA大幅下跌;3月因OPEC+减产集会谈崩影响,国际油价大跌,PTA受到拖累单边大幅下跌;4月开始,在OPEC+减产预期以及下游复工逐步恢复情况下,PTA止跌反弹,但在高库存压抑下,PTA整体反弹幅度较小。

  成本端PX加工差大幅压缩,存眷减产情况

  从上游成本端来看,自5月以来,在OPEC+减产提振下,油价大幅反弹,布油从24美元/桶四周低位反弹至44美元/桶四周高位,但是布油在40美元/桶上方的压力也较明显,一方面,只管全球多数国度已重启复工计划,但部门国度仍有疫情二次发作的风险;另一方面,当前的美国商业原油库存迫近多年来的最高点,只管美国页岩油也有减产,但受制品油需求偏弱影响炼厂开工率并未恢复到正常水平;另外,当油价在40美元/桶以上水平时,产油国减产的积极性也逐步削弱。综合来看,下半年油价反弹幅度有限,布油运行区间大概在35~50美元/桶四周。

  从原料PX来看,自从2019年底浙石化400万吨PX装置投产后,中国PX产能达2503万吨,同比增长71%,海内供应富足,尤其是颠末3月油价大跌,PX加工费回升至300美元/吨偏上,海内开工率一直处于80%偏上水平。2020年1-5月海内PX产量806万吨,同比增长55.2%;1-5月PX入口576.9万吨,同比减少16.7%。因上半年亚洲PX装置检修偏少,加上部门地域受疫情影响需求降落,将未消化掉的PX出口到中国,导致海内PX连续累库,大略预计,1-5月海内PX累库约93万吨,PX社会库存总量高达350万吨偏上。5月开始随着油价反弹,原料石脑油代价大幅反弹,而PX受自身供需偏弱及高库存压抑反弹受限,目前PX加工费大幅压缩至150美元/吨四周,PX现金流进入大幅亏损状态。虽然有部门PX装置减产,且下游恒力5期250万吨PTA装置投产,但因7-8月仍有较多PTA装置存检修预期,加上上游石脑油代价坚挺,PX加工差仍未能有用修复。

  下半年来看,富海集团100万吨和中化泉州80万吨PX装置相继投产,下游有新凤鸣220万吨PTA装置计划投产,如果PX供应端没有明显紧缩,预计下半年PX将维持低加工差水平,下半年PX平均加工费水平大概率在200美元/吨以下,因上半年PX平均加工费在245美元/吨四周,以是,2020年PX平均加工费水平可能在220美元/吨四周。

  新装置投产预期下,PTA加工费将继续压缩

  从供需来看,自年初恒力4期250万吨和中泰120万吨PTA装置投产之后,PTA供需已进入过剩状态,加上一季度因海内疫情影响,终端复工推迟,聚酯因库存累积至高位出现减产或推迟重启征象,导致1季度PTA大幅累库。然而,只管PTA供需过剩,但因3月份油价大跌,PTA跌幅小于原料跌幅;以及4月份油价反弹历程中,原料PX反弹乏力,导致上半年PTA加工费好于预期,上半年PTA平均加工费约在630元/吨四周,以是除了计划检修的装置和几套长停的小装置外,大多数PTA装置基本都是满负荷生产。CCF数据显示,2019年1-5月海内PTA产量1954万吨,同比增长7.24%;下半年来看,恒力5期250万吨PTA装置6月尾顺遂投产,另外,新凤鸣220万吨PTA新装置计划在10月四周投产,下半年PTA产能将增长470万吨至5703万吨。从聚酯来看,根据CCF数据,1-5月海内聚酯产量1948万吨,同比减少2.26%;下半年来看,聚酯投产计划约421万吨,随着行业景心胸下滑,现实投产将打扣头,总的来看,聚酯投产增量将小于PTA投产增量。

  从PTA库存来看,据测算,上半年PTA库存整体增长240万吨,其中,1季度PTA累库约180万吨,2季度累库60万吨偏上,截止6月尾PTA社会库存高达390万吨。且下半年仍有470万吨新装置投产,预计下半年PTA将维持高库存水平,如果没有产能退出,PTA可能很难去库。

  从PTA加工差来看,当前PTA加工差在705元/吨四周水平,对于PTA目前基本面来说,当前加工差水平偏高。且恒力5期250万吨PTA装置已经投产以及新凤鸣220万吨PTA装置的预期投产,预计下半年PTA加工差一定会有压缩。

  后疫情时期终端需求修复力度一般,下半年聚酯压力将显现

  上半年,受全球疫情影响,1-4月终端纺织服装海内消费和出口均受到重挫,5月纺织服装表里销数据整体好转。国度统计局数据显示,1-5月海内服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额4067亿元,同比降落23.5%,同比略有收窄;其中5月当月零售额1018亿元,降幅同比大幅收窄至0.6%,分析缘故原由:1-4月海内纺织服装需求低迷,随着海内疫情好转,且在各贩卖平台年中促销刺激下,导致5-6月出现短期发作式需求,但预计连续向好概率不大。海关数据显示,1-5月纺织服装、衣饰业累计出口982.1亿元,同比降落21.8%;其中5月出口218.6亿美元,同比降落22.2%,环比降幅有所收窄,整体出口回暖幅度不大。

  4月初,基于海外部门国度解封和OPEC+减产预期下,终端抄底较多,导致聚酯环节大幅去库,但现实需求依旧处于堵塞状态。二季度外贸订单改善不及预期,内销又进入传统淡季,终端需求整体偏弱,再加上织造环节高原料备货和高产物库存,压力进一步增长。随着7-8月份高温天气的到来,部门终端工场可能会选择减停产,届时聚酯环节将重新累库,现金流转负情况下,不排除聚酯工场再次出现减产可能。另外,此前预期的下半年疫情好转并没实现,海外部门地域疫情仍在连续伸张,预计下半年纺织服装出口改善力度可能有限,存眷金九银十旺季真实需求回归情况。

  总结

  2020年亚洲PX整体过剩,目前PX现金流进入大幅亏损状态,装置减产预期较强,但思量到下半年有新装置投产且在高库存压抑下,PX加工费修复空间有限;PTA同样面临高库存和装置投产压力,供需过剩下加工费仍有压缩空间;后疫情时期终端需求修复力度一般,织造在高原料备货和高制品库存下逐步承压,不排除产业链负反馈出现。投产预期下,下半年PTA加工费将继续压缩,绝对代价仍随油价颠簸。预计下半年PTA加工差区间可能在300~700元/吨四周;TA01绝对代价区间可能在3400~4300。计谋上,空配或逢高空加工费为主。风险点:油价大涨;PTA/PX装置减产超预期。

(文章来源:广发期货)



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